携程网NASDAQ上市融资效果分析

1、携程网NASDAQ上市融资效果分析

 

(1)股价表现

 

2003年12月9日，携程网 NASDAQ上市交易，上市开盘价3.00125美元，当日最高价达到4.66875 美元，收盘价每股4.2425美元，当日涨幅41.36%。2004年1月31日，股价收于5.1375美元，较上市当日开盘价上涨71.18%。2004年12月31日，携程网股价为5.7525美元，较上市当日开盘价上涨91.67%。2011年一季度末，携程网股价高达41.49美元。从携程持续上涨的股价来看，市场对其盈利能力和发展前景持乐观态度。携程通过上市融资获得了充足的资金。

 

(2)每股收益

 

根据上市公司年报数据分析，由于每股收益=净利润/股数，可以看出净利润呈上升趋势，说明携程上市后取得了良好的经济效益。股价逐年上涨的趋势证实了每股收益的逐年增长。

 

(3)资本结构

 

根据上市公司年度报告数据分析：首先，通过对融资杠杆的分析，携程的权益远远大于债务，符合资产轻、债务低的互联网企业的特点；其次，通过报表分析，流动性负债（应付账款、应付工资、应付股息等）占绝大多数负债。我们发现，流动性负债中与主要业务相关的应付款增长率也很高。可以预测，流动性负债的显著增加是由于上市后携程形成了良好的品牌效应，其合作伙伴提供了更大的信贷销售额度和更长的会计期限。

 

(4)表现

 

根据上市公司年报数据分析：根据ROE、ROA，携程从2003年上市到2008年表现出良好的经营效果。2008年后有所下降，我们判断这种情况与次贷危机引发的全球经济危机有关。营业收入和净利润逐年增长。从上市到2005年，净利率保持稳步增长，2006年―2011年出现波动，但仍保持在30%的平均水平。(5)公司治理

 

根据上市前的相关报告，携程创始人梁建章和高级管理团队共占59.65%。他们拥有企业的绝对控制权，股权集中度明显较高。这种股权结构容易损害其他股东的权利，可能影响企业的绩效水平，导致绩效低下。上市后，携程的股权结构发生了根本性的变化。创始人只有少量股份，股东分散，机构股东多，有利于保护小股东利益，降低委托代理成本；但我们认为，由于原创始人经营决策权的下降，决策效率可能会降低。

 

2、携程NASDAQ上市的启示与结论

 

携程网在NASDAQ上市给我们带来了很多启示。根据企业国内融资原则，我们认为中小企业在海外上市前，需要清楚了解自身的优缺点，在企业经营战略中准确定位融资行为，也充分估计融资的难度和长期性，然后制定相应的融资计划，使融资行动有计划、实施，提高融资成功率。

 

（1）启示海外上市融资决策原则

 

1.融资收入与风险相匹配。企业融资是将资金投入企业经营，获得经济效益，最大化股东价值。风险与收益相匹配，企业在既定总收益下应承担哪些风险；一旦这些风险成为企业能否承受的最终损失，就需要提前进行评估和衡量。

 

2.融资规模应根据其能力进行。在做出融资决策之前，企业应根据自身实际情况、融资难度和融资成本确定合理的融资规模。过多的融资或不足会影响公司的经营，因此应从资本形式和资本需求期限两个方面考虑。

 

3.最低融资成本原则。融资成本是指企业实际承担的融资成本（或成本），包括融资成本和使用成本。根据融资来源，各种主要方式的融资成本从高到低排序为：金融融资、商业融资、内部融资、银行融资、债券融资、股票融资，企业需要从上述方面计算海外上市可能支出的费用。

 

4.合理的资本结构原则。资本结构是指企业各种资本来源（债券、权益）的构成和比例关系。从融资环节来看，合理安排资本结构可以直接提高融资效率。因此，在企业上市之前，我们需要考虑财务杠杆和财务风险。一般来说，股票的财务风险越大，对公开市场的吸引力就越小，市场价格就越低。

 

5.保持企业的控制原则。企业控制是指相关主体对企业的不同影响。上市前，必须明确企业治理结构，控制权的设置与经营策略一致，以最大限度地降低代理问题的成本。

 

（二）结论

 

通过国内外上市后的实际税率比较研究，表明民营企业可以充分享受外商投资企业的税率优惠待遇，也可以获得与外商企业平等竞争的地位，达到平等效果。