对于生产资本经营产生的长期资本贷款需求

对于生产资本经营产生的长期资本贷款需求，企业必须充分利用内部资本来源，在资本成本低、财务风险尽可能低的前提下，具体处理具体情况。例如，当企业发展需要增加设备和扩大生产规模时，管理层应首先考虑增加设备升级周期的长度。

 

如果增加的设备升级周期相对较短，相应的融资方法不仅能有效地转移设备被淘汰的风险，而且能有效地降低融资成本，而且不会给企业的资本结构带来明显的恶化压力。此时，融资租赁将是负债融资最有效的方式。由于融资租赁是出租人出资购买承租人所需的设备，因此在租赁期内（在中国，融资租赁的租赁期限只有设备物理寿命的一半以上）提供给承租人并按期（年、季、月）收取租金的一种贷款方式。显然，只要承租人在设备物理寿命的一半以上有退租的自由，就可以将设备淘汰的风险转移给出租人。此外，承租人以融资租赁方式使用的设备可以在租赁期内与自有设备相同的税前折旧；同时，承租人支付的租金也可以从税前销售收入中扣除。因此，由于税收抵免的作用，承租人实际承担的融资成本将大大降低。因此，对于资本相对较小或资产负债率较高的企业来说，如果他们想通过债务融资来发展自己，融资租赁是一种值得推荐的有效融资方式。比如海南航空股份有限公司成立时，只有1000多万元的资本，当时连一架飞机的机翼都买不到。然而，在公司成立初期，它利用融资租赁租赁波音客机，通过有效的航线运营和资本运营，资本迅速扩张。如今，它已经发展成为一家资产数十亿、连年盈利的上市公司。

 

如果企业购买的设备升级周期相对较长，则淘汰设备的风险相对较小，相应的融资方法应旨在有效降低融资成本，不会给企业资本结构带来明显的恶化压力。当企业预计未来市场利率将逐渐上升时，应采用固定利率进行银行贷款或发行债券等融资活动，不仅可以避免未来市场利率逐渐上升的风险，而且可以将融资成本控制在较低水平。例如，上海久事公司于1992年初发行了五年期浦东建设债券，确定的10.05%年利率非常诱人，当时债券被抢购一空。然而，从1993年到1996年和1997年，五年期债券的年利率（加上保值补贴率）一般至少上升到18%左右。这样，上海久事公司不仅将利率风险转移给债权人，而且将融资成本控制在较低水平。上海久事公司债务融资活动如此成功，主要是由于其对未来市场利率走势的准确预期。当企业预计未来市场利率将逐渐下降时，应采用浮动利率进行银行贷款或发行债券等融资活动，也可以避免未来市场利率逐渐下降的风险，随着利率的逐渐下降，降低融资成本。此外，无论企业采用固定利率还是浮动利率进行银行贷款或发行债券等融资活动，其支付的利息都从税前销售收入中扣除。由于税收抵免，企业真正负担的利息支出也会减少。这也是一般财务理论通常认为债务融资成本低于股权融资成本的一个重要原因。

 

总之，要在中国资本市场有效开展融资活动，不能完全复制西方经典的财务理论和方法。根据中国资本市场和中国企业的具体情况，灵活运用西方财务理论和方法，充分服务于企业的财务实践。