上市公司盈利能力的规模和稳定性

短短十几年，中国股市从无到有，从小到大，已成为人们经济生活的重要组成部分，在中国经济建设中发挥着积极发挥着积极的作用。在充分肯定中国股市取得巨大成就的同时，我们仍然应该看到，中国股市仍然非常年轻。与成熟市场相比，立法、监管、规范等方面仍有待进一步加强，有许多问题需要解决。上市公司的股息分配是值得关注的领域之一。近年来，上市公司的股息分配呈现出大量的非标准现象，从普遍的非分配现象到近两年逐渐出现的大比例分配现象，直接影响了大多数股东的重要利益。以下是对这些问题的主要分析，最终提出了规范中国上市公司股息分配的对策建议。

1、上市公司股利分配存在的问题。

股利分配中上市公司的各种问题归结如下:

首先，上市公司整体股息分配政策不稳定。很少有公司能连续出现在上市公司，短期行为严重。股息分配政策不稳定，使股息政策向市场传递信息的功能无法发挥或向市场传递对公司形象不利的信息。股息分配政策的不稳定也直接影响了大多数股东的投资收益，加剧了市场股票投机，不利于市场资源的配置。

第二，上市公司的股息分配不符合股东利益最大化的目标。股息政策的制定是盲目和随机的，不能实现公司股东利益最大化的目标，公司的发展也不会持续太久。

第三，上市公司股息分配的目的并不纯粹，为再融资分配股息的现象并不少见。从上市公司对监管机构出台的现金股息与融资条件相关的政策的反应也可以看出，上市公司具有很大的政策倾向，其股息分配的目的不是公司的长期发展和长期股息政策的实施。

第四，我们没有充分关注中小股东的利益。例如，未分配的公司仍然很普遍，而且大多数公司没有披露未分配的原因；即使相当多的公司分红，股息支付率也很低，导致股息收入的投资回报率远低于同期银行存款利率；大多数公司仍然是非理性的。上市公司没有充分重视中小股东的利益，中小股东很难从股息分配中获得相应的回报。

二是规范上市公司股利分配的原因。

1.股利分配决策缺乏相关理论指导。

缺乏相关的理论指导使得股息决策难以规范。目前，我国对股息分配的探索仍处于起步阶段，尚未引起足够的重视，研究目标不明确，内容不深入。由于缺乏科学的股息分配理论指导，管理层在制定股息政策时没有规章制度，直接导致我国上市公司股息分配非常不规范。在制定股息政策时，我国上市公司主要考虑当期及以后各期的盈利规模和盈利能力，缺乏长期的股息政策目标。这在一定程度上是由于管理层长期缺乏股息分配理论指导造成的。

2.盈利能力的不稳定使股利分配不稳定。

盈利能力的规模和稳定性直接限制了股息政策，是决定公司是否分配或分配多少的主要因素。上市公司的盈利能力普遍较低，导致许多上市公司无利可图，因此他们不得不分配或只分配股息以维持市场形象。上市公司盈利能力不稳定，无法制定长期稳定的股息政策，即使制定了，也无法保证实施。由于市场不完善，上市公司的经营面临着巨大的市场风险和财务风险，给盈利能力带来了极大的不稳定性。此外，上市公司内部与上市公司之间存在许多人为控制现象，如关联交易、市场操纵行为，甚至所谓的盈余管理都加剧了上市公司盈利能力的不稳定性。

3.独特的控股股权资本所有制形式，使股利分配以满足个人利益为主。

国有资本控股上市公司所有者缺乏与内部人员的控制，使股息分配在内部管理层之后。虽然私人资本的一股主导地位加强了对管理层的控制，解决了外部股东在股权分散条件下难以控制内部管理层的问题，但也产生了大股东与外部小股东之间的利益冲突。大股东可以通过牺牲或剥削外部小股东来获得自己的利益。私人资本控股上市公司，大股东作为自然人，也是理性的经济人，也将追求个人利益最大化，因此在股息分配中倾向于满足大股东利益的股息政策。

4.股权结构不合理，控制性股东侵占中小股东利益。

股权结构是指公司股东的组成，包括股东的类型、各类股东的持股比例、股票的集中或分散、股东的稳定性、高级管理人员的持股比例。控制股东是公司中控制权较大的股东。控制股东为维护自身利益，可以控制公司的股息分配，扰乱公司计划的长期股息分配计划，甚至使公司无法考虑长期利益，制定适当的股息政策，侵犯中小股东的利益。

5.股息分配动机不良。

许多上市公司的股息分配不是从股东利益和公司长期发展的角度出发的，而是处于不同的动机之中。例如，为了获得股票配置资格，进入市场圈钱和股息；在国有股票市场的投资者中，个人投资者在数量和资金方面占很大比例。以投资基金为主的机构投资者严重短缺，投资团队整体素质较差。个人投资者和机构投资者很少以收益证券或控制证券为持股目的，往往追求股票价差，即资本利润。

6.与股息分配有关的法律法规滞后。

实际的经济形势和公司的经营状况是多变的。制定新的法律法规需要一定的时间，这必然会在一定程度上落后于法律法规。现有的法律法规是制定原有经济运行的规范，与当前的实际情况有差距，需要调整和修改，在修改前难以满足实际需要。