中国人民币汇率的未来方向

综合分析2009年人民币汇率走势。

1.理论分析。

由于汇率决策机制的复杂性，不能简单地从一结论中概括出来，因此我们将根据长期、中期和短期进行讨论。

(1)长期汇率决定理论-购买力平价理论(PPP理论)

购买力平价理论（PPP理论）是最著名的汇率决策理论之一。该理论认为，任何两种货币之间的汇率都会调整到反映两国之间价格水平的变化。该理论认为，两国货币之所以能够相互兑换，是因为它们在中国有购买力。因此，两国货币的兑换率（汇率）应等于两国货币国内购买力的比例。

世界银行按1000多种商品价格计算的2005年美元兑人民币的购买力平价为3.4（1美元兑3.4元）。与2004年世界银行计算的1.9相比，实际汇率更接近购买力平价。2008年4月15日，美国中央情报局《世界各国概况》（CIATheworldFactbook）估计，2007年人民币对美元的购买力平价为3.51。然而，这一价值并不意味着人民币对美元的汇率应该长期接近3.51的汇率水平，而是人民币汇率变化的升值趋势，即未来几年人民币将温和持续升值。

(2)影响汇率中短期走势的因素。

利率平价理论认为，当资本流动性强，银行存款是完全替代品时，如果人们愿意继续持有本币存款和外币存款的供应，两者的预期回报必然相等。

从外币存款利率的变化趋势来看，尽管中国人民银行在2008年12月23日再次降低了一年期人民币存款和贷款基准利率的0.27个百分点，但这是央行自2008年9月以来第五次宣布降息。然而，考虑到今年GDP增长率的下降和目前CPI的下降，人民币存款利率仍有可能继续下降。2008年12月17日，美联储将联邦基金利率降至0-0.25%，并正式宣布，在20世纪90年代日本实施零利率政策后，另一个西方主要经济大国被迫采取同样的货币政策。美元利率再次下降的可能性阻止，但从中长期来看，美国的零利率政策只能是美联储的权宜之计，注定不会持续太久。

因此，从利率变动的角度来看，人民币汇率在未来一段时间内(短期和长期之间)将趋于升值。

2.国内货币政策分析。

2008年12月13日，国务院办公厅发布了《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》。第一条规定，要实施适度宽松的货币政策，促进货币信贷的稳定增长，努力实现2009年货币供应总量目标，高于GDP增长和价格上涨之和约3-4个百分点的全年广义货币供应（M2）增长约17%。

广义货币供应（M2）是中国货币政策的主要考虑目标。《若干意见》明确表示，要通过增加货币供应来刺激消费，促进经济增长。2006年，2007年和2008年的M2增长目标为16%。例如，根据《若干意见》中的增长率，2009年17%的M2供应意味着2009年的贷款速度将迅速增长。如果货币增长过快，付款增长过快，人民币供应将大幅增加。此外，随着今年4万亿财政刺激政策的全面实施和银行贷款金额的强劲增长，2009年人民币将面临一定的贬值压力。

3.国内经济环境分析。

（1）目前，中国仍是双顺差，外汇市场的根本压力是升值，而不是贬值。目前的出口收缩主要来自外部需求的减少。中国的出口对外部需求和汇率都不那么敏感。因此，通过贬值促进出口只会进一步恶化贸易条件，对出口增长本身没有太大好处。促进中国经济增长的关键是促进国内需求，通过贬值促进发展。总的来说，弊大于利。

(2)央行从2008年12月23日开始降低利率27个基点，低于市场预期。一个非常重要的原因是保持与美元的利差，防止外资过度外流。

4.分析国外舆论环境。

（1）长期以来，人民币贬值也受到国际环境的影响。随着美国和欧盟经济的衰退，来自发达国家的贸易保护主义压力将开始加大。2008年12月2日，美国财长保尔森在中美战略经济对话（SED）上两次提到人民币问题，并明确表示他不想看到人民币贬值。他说：中国必须允许人民币兑美元升值，作为解决中美贸易紧张关系的一部分改革措施。他希望人民币升值，以减少美国和中国之间的贸易失衡。新总统奥巴马被认为比布什更有贸易保护主义倾向，他多次表示将敦促人民币升值。因此，美国、欧洲和日本的企业家对此非常敏感，认为人民币贬值已经成为一种趋势，对他们的影响是致命的。

(2)当东亚国家面临外资撤出，影响其资本市场和国际收支时，人民币贬值必然会导致东亚国家货币竞争性贬值。对此，在2008年11月中旬的20国集团(G20)峰会上，中国承诺共同应对金融危机。

4、预测2009年人民币汇率走势。

在预测2009年人民币汇率走势之前，有必要从美元价值的角度分析人民币和其他主要货币的价值。

根据美联储公布的数据，60%的美元现在在美国境外流通。这无疑意味着美国发行了过度的货币。简单的经济理论告诉我们，印刷过多的钞票会导致通货膨胀和本币贬值。因此，从表面上看，人民币被低估了，但本质上，美元被高估了。不是人民币应该升值，而是美元贬值。这不仅是为了人民币，也是为了所有主要货币。

一个强大的经济必须是一种强大的货币，但这种强大的货币并不意味着其他货币的汇率保持不变。美国是一个大国，美元是一个浮动的汇率，美元也是一个强大的货币。我认为中国人民币汇率的未来方向也应该是这样一种模式，人民币首先是浮动的，弹性的汇率，也应该是一种强大的货币，因为我们有持续的经济增长作为支持，它必须是一种越来越受欢迎的国际货币，当然，这也需要我们从外汇管理政策，金融市场的发展，但我们正朝着这个方向前进。

综上所述，从中长期来看，在保持相对稳定的前提下，人民币小幅升值有利于提高人民币地位，有利于在未来亚洲货币中发挥主导作用。

然而，在当前的经济形势下，为了应对全球金融危机和国内经济衰退，2009年上半年保持货币价值的相对稳定是最安全的做法，即既不能大幅贬值人民币，也不能让人民币升值过快。货币价值的稳定将在汇率、金融市场甚至整个经济的稳定中发挥极其重要的作用。

2009年下半年，随着国际金融市场流动性的缓解和商业银行企业信贷的恢复，人民币汇率的波动性可能开始增加，进入相对较小的升值渠道。

2009年人民币汇率的上升和下降将是中国在当前全球金融危机期间的主导战略选择。