关于债券发行主体的规定

企业债券是指企业按照法律程序发行，同意在一定期限内偿还本金和利息的债券。企业债券代表债券发行人与投资者之间的债权债务关系。债券持有人是企业的债权人，不是所有人，因此无权参与或干涉公司的经营管理。但债券持有人有权按时收回本金和利息。

中国的债券市场始于1981年。经过20多年的发展，债券发行类型不断增加，发行规模和交易规模不断扩大，债券发行和交易的市场化程度不断提高。然而，与发达国家相比，中国企业债券的发展仍存在相当大的差距。主要限制因素如下：

1中国企业债券发展的制约因素。

1.1企业债券融资比例过低。

中国金融市场直接融资比例明显较低，企业融资严重依赖银行贷款；在直接融资中，债券融资与股票融资的发展非常不协调。2007年底，公司债券余额为7683.30，仅占股票总市值的2.36%，远低于2001年美国27.61%；债券市场的内部发展也非常不平衡。公司债券市场的发展明显落后于政府债券和准政府债券。2007年，公司债券融资规模仅占当年债券市场融资规模的11.15%。可以看出，目前企业融资渠道单一，银行信贷资金的总体情况没有太大变化。公司债券作为一种有效的直接融资手段，没有得到充分利用，不利于我国企业的整体健康快速发展。

1.2企业债券发行主体相对单一。

在中国企业债券市场上发行的大部分债券本质上属于中央政府机构债券和地方政府的市政债券。这种现象被称为企业债券发行中的非企业现象。受中国现行相关政策的影响，大多数企业债券市场的发行主体集中在交通、能源等高度垄断的基础行业。

1.3企业债券二级市场表现不佳。

公司债券在二级市场的表现不仅无法与股票市场相比，而且远低于其他债券市场。此外，从上海和深圳两家交易所上市的公司债券的交易情况来看，其周转率远低于美国平均200%的周转率。与其他品种相比，公司债券的周转率也明显低于同期国债市场100%的流动性水平。交易稀疏，周转率极低，使公司债券作为金融产品失去了充分的流动性。

1.4企业期限结构较短。

我国发行的债券期限结构一般较短。从2006年上半年发行的债券来看，一年以下的债券占发行总额的82.26%。从发行次数来看，10年以下的发行次数占97.89%。长期公司债券（10年以上）仅于2001年出现，为三峡开发工程总公司发行的15年固定利息债券。从债券期限的选择来看，由于资本成本和发行风险的考虑，公司债券期限不应太短，3年以上的品种更可行。债券期限太短，二级市场流通时间太短，短期内需要大量兑现，削弱了投资者的交易动机，不利于债券的转手流通。

2.促进我国企业债券发展的主要对策。

2.1投资者。

从机构投资者的角度来看，由于企业债券市场参与者少，投资品种少，企业债券流动性差，周转率低，无法满足机构投资者快速合理分配资金的要求。

2.2发行方面。

根据《公司法》关于债券发行主体的规定，股份有限公司、国有独资公司、两家国有企业或两家以上国有投资主体投资的有限责任公司可以申请发行公司债券。这一规定限制了私营企业的融资渠道，使私营企业融资困难的问题更加突出。为了合理定义债券发行主体，我们必须打破所有制的界限，允许各种经济组成部分的企业进入债券发行市场，无论背景，只要符合相关规定，就可以发行公司债券。

2.3监管。

我国监管机构对公司债券市场实行严格控制，涉及公司债券发行主体和发行规模限制、利率控制、投资规模控制等方面。虽然市场上的交易主体是单一的，但考虑到监管多头、交叉、重复和空白。在债券的发展过程中，政府的角色定位非常重要。政府应该让市场成为领导者，政府只需要做好监管工作。主要从以下几个方面进行：建立债券支付风险预警机制，及时了解债券发行企业的债务状况、资本运营效率、债务偿付能力、企业筹集的资金使用信息，解决企业信用风险；实施强制性信息披露制度，要求债券发行企业定期发布报告和年度报告。同时，加强企业非法欺诈处罚，维护市场秩序，保护投资者利益，加强社会中介机构的作用，增加市场参与义务，将政府单一监管转变为政府的双重监管功能。

2.4债券市场。

建立多层次债券交易市场体系，提高企业债券的流动性。借鉴发达国家资本市场的经验，逐步建立和推进柜台交易市场和做市商体系，形成以交易所为主、柜台交易市场为辅的多层次债券流通市场。证券交易所和监管机构应当鼓励符合条件的企业债券上市交易，放宽对企业债券上市交易的限制，简化审批程序，加快审批时间，大力培育企业债券流通市场。首先，根据我国证券市场的现状，增加债券品种，满足不同投资者的各种需求。其次，信用状况良好的大型企业可以鼓励发行10-20年的中长期债券，解决长期资金来源问题。最后，要进一步完善企业债券的柜台交易形式，规范中介行为，防止垄断定价。

2.5法律制度。

从我国现行法律制度来看，2006年新修订的《公司法》和1993年8月颁布的《公司债券管理条例》主要用于管理公司债券。加快公司债券发展，进一步限制融资形式，明确债券发行条件，加强评级和担保规定，明确投资者权利义务，加强资金使用监完善法律责任，特别是处罚，加快立法、交易制度、税收政策和企业制度的同步发展。