中国产业投资基金与产业结构调整

（1）中国产业投资基金与产业结构调整

 

工业投资基金作为一种结合投资工具和管理体系的资本运作模式，在中国属于金融创新。从广义上讲，它可以被视为股权投资基金，即一种利益共享和风险共担的集合投资体系，为企业提供股权投资和经营管理服务。根据投资阶段，工业投资基金包括风险投资基金（venture capital， VC）和私募股权基金（private equity， PE）前者主要投资于种子期、初期和部分扩张期，后者主要投资于扩张期和成熟期。

 

产业结构的调整和优化已成为现代经济发展的重要手段和必经之路。产业结构升级调整包括高度化和合理化。产业结构高度化是指产业结构从低级向高级向递进的发展方向。产业结构合理化主要是指提高不同产业之间的协调能力和资源禀赋配置能力。根据发达国家的经验，股权投资基金作为市场资源配置的重要金融工具，不仅是金融资本与实体经济的联系，有利于资本市场的繁荣，也是政府促进现代产业发展和产业结构转型升级的有效手段。近年来，借鉴发达国家的成功实践和我国股权投资相关政策的不断完善，我国产业投资基金进入黄金发展阶段。通过培育高新技术，促进科技成果市场化，培育新兴产业，平衡产业间供需结构，提高资源要素利用效率，中国产业投资基金最终推动了产业结构的优化调整。本文认为，我国产业投资基金在促进我国产业结构升级调整中发挥了作用。

 

基于上述分析，提出以下研究假设：

 

H1：产业投资基金的发展可以促进产业结构的调整。

 

（2）产业投资基金的微观效应和产业结构调整

 

本文将工业投资基金的微观效应和宏观效应纳入整体研究框架，探讨工业投资基金促进工业结构调整的影响机制和路径。工业投资基金对企业的价值创造效应和研发投资效应是促进产业结构调整的微观机制。

 

1.价值创造效应

 

自受资企业选择以来，产业投资基金的价值创造效应是一个连贯的过程，可分为两个阶段：事前和事后。事前价值创造效应源于严格的基金项目投资筛选程序，为各行业选择新的力量，选择适者。基金经理通常专业化程度高，经验丰富。在特定行业信息不对称的非有效市场中，能够更有效、更准确地选择潜在价值企业，经验丰富的风险投资基金资助企业更有可能上市[12]。事后价值创造效应来自产业投资基金实现资本退出收入最大化，为投资企业提供大量增值服务，帮助企业快速进入运营轨道，创造利润，包括有形货币基金，也包括从产业开发、制造、营销、销售到用户服务的一系列专业知识和管理经验[13]。此外，基金经理将充分发挥其社交网络的深度和广度，积极为企业提供管理建议和介绍管理人才，引进潜在客户、合作伙伴等投资者[14]，帮助新企业快速成长，逐步盈利[2]473，充分突出专家管理资本的优势。产业投资基金的价值创造效应增加了社会财富的积累，提高了资本配置效率，从而促进了产业结构的调整升级。一方面，工业投资基金是投资基金与受资企业利润共享的金融合同，增加了社会财富总额。工业投资基金帮助企业提高内部价值，获得上市资格，退出后获得丰厚回报，进一步支持潜在的新技术和新企业，使经济资源不断从传统产业向新兴产业转移，促进产业结构的先进发展。现代技术的发展需要一定的资本规模优势，因此，社会财富的积累对产业结构产生了巨大的影响。另一方面，产业投资基础促进了资本、技术、信息、人力资源等资源的更有效整合，将社会资本引入最具潜力的企业和产业，提高了社会资本配置效率和产业结构的合理化。

 

2.研发投入效应

 

技术创新能力是企业可持续健康发展的关键，现代企业技术创新面临两大问题，一是资金不足，二是创新过程风险高。以银行信贷资金为代表的传统融资渠道的风险收益结构难以与企业研发创新投资的融资需求形成良性比例。Carlin 和Mayer基于1970个OECD国家―1995年的数据研究指出，与银行信贷相比，通过股权资本筹集资金的行业对研发的投资更高[15]。Kortum和Lerner认为，风险投资带动了美国的创新浪潮[16]。工业投资基金可以满足技术创新对资本的需求。首先，工业投资基金是追求超额资本回报的风险偏好投资者，符合研发投资高风险、高回报的特点。其次，实现产业投资基金回报的形式是长期资本收益，可以支持面临资本困难的高新技术企业的长期研发投资。最后，工业投资基金反映了融资和投资风险分散的原则。同时，通过多轮分级投资，逐步有效控制技术研发风险，协助最具潜力和价值的投资企业完成研发投资的全过程。

 

通过促进核心技术突破和产业链技术溢出，促进产业结构调整，产业投资基金的研发投资效应。一方面，产业投资基金为企业的研发投资提供了财政支持，缓解了新兴企业创新活动投资不足的问题，加快了技术突破和技术商业化的进程。技术突破促使新兴产业向市场推出新产品，在新产品的横向和纵向扩张中创造新的市场需求，产业链也从短到长发展。另一方面，工业投资基金投资企业对产业链具有技术溢出效应。引进技术的企业生产力大大提高，迅速占据市场份额，淘汰技术最落后、生产力最低的企业。同时，在竞争中生存的企业也必须实现技术创新，客观地加快新技术的传播和落后技术的淘汰，促进整体产业结构的升级。

 

基于上述分析，提出以下研究假设：

 

H2：工业投资基金的发展在微观层面具有积极的作用。

 

H2a：工业投资基金的发展对价值创造有积极的影响。

 

H2b：工业投资基金的发展对研发投入有积极的影响。

 

H3：产业投资基金的微观效应对产业结构调整有积极作用。