自由现金流与会计现金流的含义比较

自由现金流的概念已经有20多年的历史了，许多学者研究并给出了定义和计算公式，那么自由现金流与会计现金流之间的联系和区别是什么呢？企业财务管理的目标是最大化价值，那么企业的价值是由自由现金流还是会计现金流来衡量的呢？哪一个能更合理地评估企业的经营业绩？从目前企业的外部财务报表中，现金流量表作为信息需求者的主要表部分，无法提供企业的自由现金流量。因此，通过比较自由现金流与会计现金流的含义和计算公式，可以得出自由现金流作为财务管理指标比会计现金流具有无与伦比的强大功能和作用。

 

1.自由现金流与会计现金流的含义比较

 

自由现金流是近年来流行的公司财务理论的核心概念之一。从20世纪60年代的繁荣到20世纪80年代的失败，人们意识到所有权与经营权的分离将带来经理与股东之间的利益冲突，并给企业带来代理成本。石油行业的失败被认为是研究企业代理成本和内部现金使用效率低下的典型案例。在此基础上，1986年哈佛大学詹森（Jensen）提出了自由现金流假设（FreeCashFlowHypothesis）：自由现金流量是指满足所有净现值投资项目所需资金后多余的现金流量。这些投资项目的净现值按相关资本成本贴现计算〔1〕。詹森定义的自由现金流概念与其他关注会计现金流的概念不同。大多数会计现金流概念过于关注概念的内涵，而詹森则从经济学的角度更多地关注现金流，他对自由现金流概念的延伸感兴趣。所谓外延，是指詹森关注的不是自由现金流量，而是如何控制自由现金流量。〔2〕

 

詹森提出自由现金流假设后，许多学者也对此进行了研究，如：“自由现金流等于公司的税后营业利润和非现金支出，然后减去营业流动资金、物业、工厂月设备等资产的投资。它不包括任何与融资有关的现金流，如利息费用或利息...事实上，自由现金流也等于向所有资本供应商（利息、股息、新贷款、偿还债务等）支付或收取的现金流总额。”（汤姆。科普兰，蒂姆。科勒，1998）。“这是剩余的现金流，从预期收益减去预期运营成本，增加现金流。换句话说，自由现金流是为所有内部收入折现后有净现值的项目支付的剩余现金流。(詹姆斯。范霍恩，1998）：“自由现金流是一个非常直观的概念。严格来说，是指企业在持续经营的基础上，除库存、厂房、设备、长期股权等类似资产外，还可以拥有额外的现金流。（肯尼斯。汉克尔，尤西。李凡特，2001)...但一般来说，从企业经营的角度来看，自由现金流最基本的定义是企业在减去维持公司现有生产能力所需的资本支出后能产生的额外现金流。如果企业在持续经营的基础上有积极的额外现金流，可以自由提供给公司的所有资本供应商（包括债权人和股东），或者将这些现金流留在企业中，产生更多的自由现金流，这就是所谓的“自由”的真正含义。

 

会计现金流是指企业在一定时期内的现金流入和流出，反映现金的来源和使用，强调现金流。如企业销售商品、提供劳务、销售固定资产、向银行借款等，形成企业现金流入；购买原材料、接受劳务、购买固定资产、外商投资、偿还债务等。，并支付现金，形成企业的现金流出。

 

对企业经营业务产生或使用的现金流进行分类，通常根据企业经营业务的性质，将企业在一定时期内产生的现金流分为三类：经营活动产生的现金流、投资活动产生的现金流和融资活动产生的现金流。

 

从两者的含义可以看出，会计现金流信息可以显示企业的经营状况是否良好，资金是否短缺，企业的偿付能力，从而为投资者、债权人和企业经理提供非常有用的信息。自由现金流是指经营活动产生的现金扣除计划中维持企业经营、股息分配、资本扩张后剩余可用部分，相当于计算机内存不占用空间，充分考虑企业可持续经营或必要的投资增长现金流要求，作为现金“剩余”，自由现金流是公司偿还债权人本息和分配股东现金股息的财务基础。

 

2.自由现金流与会计现金流有本质区别

 

那么，为什么自由现金流可以包括商业活动产生的现金流，而不是投资活动和融资活动产生的现金流呢？

 

自由现金流的概念是基于代理成本的理论背景。詹森认为，在使用自由现金流时，股东与经理之间存在利益冲突。“当公司产生巨大的自由现金流时，股东与经理之间的利益冲突就越严重。”（詹森，1989年）

 

一般来说，企业的自由现金流量越大，内部产生现金的能力就越大，内源资金的自由使用就越多。从管理者的角度来看，他愿意掌握更多的企业自由现金流，从而增加对公司资源的控制，管理者需要通过控制公司资源来实现公司的增长。企业经营活动的现金流是企业持续经营创造的财富，可以由管理者控制和控制。投资活动与企业的长期资产项目有关，融资活动与长期负债和所有者权益项目有关。因此，这两项活动产生的现金流对管理者来说不是“自由”的，管理者无法控制和控制。因此，自由现金流只能包括商业活动产生的现金流，而不包括投资活动和融资活动产生的现金流。

 

3.自由现金流在财务管理中的作用

 

从上述自由现金流的定义和计算公式可以看出，自由现金流的规模和变化真实反映了公司的实际经营状况和未来发展潜力，在企业财务管理中发挥了更大的作用。

 

首先，自由现金流可以很好地贯穿企业的融资决策、投资决策和股利分配，形成一个整体。企业在获得积极的自由现金流量后，是将其分配给资本供应商（债权人和股东），还是将其留在企业未来的生产和发展中？如果分配给资本供应商并留在企业，它们的比例是多少？对这两个问题的回答涉及到财务管理的核心问题：融资、投资决策和股利分配的整体考虑。正是自由现金流贯穿其中，使我们能够运用整合的理念来解决财务问题。〔3〕

 

其次，让企业在可持续经营的基础上考虑财务问题。会计现金流是指企业在一定时期内的现金流入和流出数量，反映过去一段时间内现金的来源和使用情况，强调过去一段时间内现金的流动情况。自由现金流不仅考虑过去一段时间企业的现金获取能力，还考虑未来的投资和融资决策，对企业的可持续经营能力进行非常合适的评价，并将未来的创造力纳入财务评估。

 

最后，自由现金流可以比会计现金流更合理地衡量企业的价值，评价企业的经营业绩。由于自由现金流是根据收付实现制计算的，企业可以通过虚假销售、提前确认销售或故意扩大信贷销售范围来增加利润，但没有现金流，自由现金流没有增加；与净收入指标相比，自由现金流不受企业管理层的控制，如折旧和摊销方法的选择可以调节利润水平，但对自由现金流没有影响；此外，自由现金流认为，企业在可持续经营过程中的主要业务产生的利润是保证企业可持续发展的源泉，因此非经常性业务带来的现金流不包括在自由现金流中，因此自由现金流可以比会计现金流更合理地衡量企业的价值，评价企业的经营业绩。