传统杜邦分析的核心指标

传统杜邦分析的核心指标

 

股权净利率=销售净利率=销售净利率×总资产周转次数×股权乘数总资产净利率=销售净利率×总资产周转次数

 

销售净利率是企业盈利能力指标，总资产周转资金是企业经营能力指标，股权乘数是企业偿付能力指标。首先，传统杜邦分析计算总资产净利率时，净利润与总资产不匹配，净利润属于股权投资者；总资产的来源不仅包括股权投资者的投资，还包括所有债权人的投资。该指标不能反映总资产的实际回报率，因此需要调整。其次，传统的杜邦分析并没有将企业的经营活动分为经营活动和金融活动。对于除金融企业外的大多数企业来说，金融活动主要是筹集经营所需的资金，金融活动产生的损益应计入金融损益，与企业经营活动产生的经营损益不同。最后，没有区分经营资产和金融资产，也没有区分经营负债和金融负债。鉴于上述传统杜邦分析中存在的问题，应在管理财务报表分析中进行改进。

 

1、完善杜邦分析体系的核心公式

 

根据上述推导公式，可以看出股权净利率由三个驱动因素决定：净资产净利率（可分解为税后净利率）×净经营资产周转次数)、税后利息率，净财务杠杆。

 

二、权益净利率驱动因素分解

 

采用连环替代法进行测定：

 

权益净利率

 

=净经营资产净利率+(净经营资产净利率-税后利率)×净财务杠杆

 

F=A+（A-B）×C

 

基数：F0=A0+（A0-B0）×C0

 

(1)A1+(A1-B0)×C0

 

(2)A1+(A1-B1)×A1+(A1-B1)C0(3)×C1

 

（2）-（1）：净经营资产净利率（A）股权净利率变化对股权净利率的影响

 

（3）-（2）：由于税后利息率（B）股权净利率变化对股权净利率的影响

 

（4）-（3）：由于净财务杠杆（C）股权净利率变化对股权净利率的影响

 

三、主要指标分析

 

以A公司为例：A公司是一家机械加工企业，采用管理财务报表分析系统分析股权净利率的行业平均水平差异。2015年公司主要管理财务报表数据如下：

 

为了与行业形势进行比较，A公司收集了以下2015年行业平均财务比率数据

 

财务比率净经营资产净利率税后利息率净财务杠杆权益净利率净利率

 

19.50%5.25%40.00%25.20%

 

根据A公司管理财务报表的相关数据，计算的财务比例如下：

 

A公司股权净利率与行业平均股权净利率的差异=21%-25.2%=-4.2%

 

行业权益净利率=19.5%+(19.5%-5.25%)×40%=25.2%

 

净资产净利率=18%+(18%-5.25%)×40%=23.1%

 

税后替换利息率=18%+(18%-6%)×40%=22.8%

 

更换净财务杠杆=18%+(18%-6%)×25%=21%

 

净经营资产净利率变化的影响=23.1%-25.2%=-2.1%

 

税后利息率变化的影响=22.8%-23.1%=-0.3%

 

1、税后利息率分析

 

企业税后利率为6%，同行业平均数据为5.25%，差异为0.75%。税后利率上升，可能是市场利率普遍上升或借入高于市场利率的债务。

 

2、业务差异率分析

 

如果经营差异率为正，贷款可以增加股东收益；如果是负值，贷款会减少股东收益。从增加股东收益的角度来看，净经营资产利润率是企业能够承受的税后贷款利息率的上限。2015年，企业经营差异率为12%，同行业平均数据为19.5%-5.25%=14.25%。与同行业相比，净经营资产净利率下降18%-19.5%=-1.5%，税后利息率上升6%-5.25%=0.75%，净经营资产净利率下降1.5%-0.75%=-2.25%，税后利息率主要由资本市场决定。因此，提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产净利率。

 

3、杠杆贡献率分析

 

杠杆贡献率等于经营差异率乘以净财务杠杆。今年杠杆贡献率为3%，同行业平均数据为5%，净负债/股东权益为净财务杠杆。企业净财务杠杆率为25%，说明1元股权资金配置0.25元净负债，同行业净负债40%。企业可以适度增加债务。提高杠杆贡献率。