人民币国际化的深化要求

被视为金科玉律的费雪方程式，为全球货币政策的制定提供了很大的参考价值。然而，在新形势下，由于各种条件的变化，费雪方程式也应不断改进，以跟上《纽约时报》的步伐。本文将分析费雪方程式的不足，然后提出改进费雪方程式的理念，为中国货币政策的制定提供参考。

一、费雪方程式。

费雪方程式是检验社会货币供应的更有效理论。该方程式的主体是以下公式：

MV=PQ(1)

在公式中，M是货币需求，V是货币流通速度，P是整体商品价格，Q是商品交易量。

公式(1)两侧取对数，微分可获:

M/=Y/+P/V/(2)

其中，/代表增长率。

费雪认为，货币流通速度V是一个系统变量，短期内变化很小，可以假设V/=0。在现实生活中，交易量Q不容易及时、准确地统计，因此后人可以用国民收入Y代替Q，从而获得M/=Y/+P/。换句话说，在假设货币流通速度稳定的情况下，货币供应的增长率应等于经济增长率和通货膨胀率之和。当货币供应增长率不等于经济增长率和通货膨胀率之和时，差额为超额货币，即超额货币EM=M/Y/-P/。

二、费雪方程缺陷。

费雪方程式的缺陷主要集中在其假设条件上。例如，货币假设是在封闭的金本位经济条件下用作商品交易媒介的货币。当前的经济发展环境发生了很大的变化。

（1）扩大了货币交易媒体的功能。

在提出交易方程式的早期阶段，货币的主要功能是交易媒介。然而，金融创新和交易手段的发展大大扩大了货币的功能。货币的需求结构和数量也比以前有所改变。1936年，凯恩斯提出，人们对货币的需求有三个动机：交易动机、预防动机和投机动机。中国经济正处于向完全市场经济转型的时期，社会福利市场化改革不断深化。居民个人必须支付国家支付的许多原始项目费用。因此，人们对预防动机的货币需求不断增加。中国的高储蓄很好地说明了这一点：1991年，居民储蓄存款额为9242亿元，到2003年，这一数字增加到103618亿元。这样，大量超额货币供应就找到了出路：作为一种储蓄手段退出流通领域。

（2）中国资本市场的发展吸收了大量的超额货币。金融市场的发展，特别是股市的发展，使经济实体的交易突破了商品交易的限制。投资股票的人知道，近年来中国股市发展很大。1991年，中国股市a股交易额为43.00亿元，2002年a股交易额为27142亿元，是1991年的近631倍。进入2006年后，股市中的各项指标使投资者失去理智。牛市发展迅速而强劲：2006年2月至2007年6月，沪深两市实现了巨大飞跃：上证综合指数从1300点飙升至4000点，深圳综合指数从300点飙升至14000点。货币不仅在实体经济部门流通过多，而且在虚拟经济部门流动性很小，即使大量的金融产品的供应没有直接上升。

（3）人民币国际化的深化要求中国有足够的货币供应。毫无疑问，一个国家的货币国际化肯定会给中国带来巨大的经济效益，但对中国来说，人民币国际化不仅是一个权益问题，也是一个责任水平。由于中国作为最大的发展中国家，在国际贸易模式中的地位变得越来越重要，中国需要承担更多的责任，因此中国人民币将在国际贸易中履行交易媒介，支付方式的趋势是有责任的。因此，人民币供应的规模不仅可以考虑国内因素，而且国外巨大的货币需求市场也将吸收大规模的超额货币。因此，仅仅依靠费雪方程简单计算和推理中国适当的流动性规模。

三、完善交易方程式。

根据我国实际经济形势，利用货币需求的收入弹性和价格弹性调整交易方程式。货币管理当局在制定货币政策时，应当充分考虑货币需求的收入弹性和价格弹性的变化，制定合理有效的货币政策。

考虑到价格弹性和国民收入弹性，我们可以调整交易方程式如下:

M/=EYY/+EPP//

其中，EY代表货币需求的收入弹性，EP代表货币需求的价格弹性。

在消除其他因素的影响下，货币需求弹性可以分别计算国民收入和价格单因素的弹性，也可以考虑国民收入和价格的共同影响。考虑到国民收入和价格是影响货币需求的两个重要因素，理论上两者之间的自相关性不强。因此，在计算货币需求弹性时，考虑国民收入和价格是相对安全的。根据我国实际经济形势，利用货币需求收入弹性和价格弹性调整交易方程，联系1991-2003年广义货币供应，结果是我国货币供应虽然有些过度，但没有大量超额货币，因此货币管理当局在制定货币政策时，应充分考虑收入弹性和价格弹性的变化，制定合理有效的货币政策。