中国通货膨胀问题的四个原因

宏观经济政策将面临哪些挑战。

1.抑制通货膨胀的问题。其压力将继续增加，主要有四个原因：（1）中国仍以投资为主导的发展模式，工业资源主要依赖进口。因此，国际商品价格的上涨很容易传递到我们最终产品的价格设置中。（2）农产品在中国价格指数中的影响很大，加上我们有相当多的低工资收入群体，但农产品价格会直接影响他们的生活质量，任何发展都会带来社会不和谐的声音，有时甚至价格没有上涨很多，但由于通货膨胀预期会产生过度反应，所以不能简单地判断通货膨胀问题的严重程度。（3）目前，中国社会的大多数人还没有完成欧美发达国家所经历的原始财富积累阶段。虽然他们今天有相当大的资本储蓄，但他们不会集中于高消费风险。（3）目前，中国社会的大多数人还没有完成欧洲和美国家所经历的原始财富积累阶段。虽然他们今天有相当大量的金融储蓄，但他们不会集中于高收入，但他们不会抓住高风险。只有当银行的负利率问题越来越严重时，我们才会不得不提前囤积日常消费品或将银行投资于股市或房地产市场。无论哪种选择，都会增加通货膨胀的风险和资产泡沫。（4）由于通货膨胀风险的增加，中国少数富裕阶层和大量具有财务实力的热钱将倾向于投资回报高、基本面支撑良好的金融资产。它们似乎只是资产泡沫的驱动力，但最近，他们中的一些人不再满足于监管金融市场带来的机会，并将足够的钱投资于数量有限的农产品市场，这促进了中国通货膨胀问题的恶化趋势。因此，这些合力向我们展示了中国政府的巨大责任。简单的加息手段无法解决上述促进通货膨胀的问题，甚至由于热钱的增加，问题才会变得更加复杂。

2.抑制资产泡沫的问题。虽然上述负利率现象和热钱流入的压力将使我们的金融资产价格上涨，泡沫问题更加严重。此外，我们还有其他因素来促进市场泡沫的增加：例如，中国的投资渠道和市场成熟度非常有限，因此资金很容易集中在一个市场或一个行业，因此，资本促进的财富效应可以立即覆盖基本面支持的财富增长因素。这是资产泡沫形成的一个基本特征。此外，中国正在推动人民币国际化，以摆脱欧美国家控制的货币和金融资产的不利局面。然而，这是一把双刃剑，特别是当今天欧美国家的货币放水时，大量的热钱将尽最大努力进入中国，一个容易快速赚钱的地方。如果我们对这个问题不够重视，那么1985年日本的泡沫病很容易首先出现在我们少数开放的城市，这将很快干扰其他城市的健康结构调整活动。由于改革开放30年后，中国经济市场化程度很高，如果实体经济的投资效益远远赶不上短期内金融投资的财富效应，那么大量的工业资本将无意识地转化为金融资本，共同进入由资本驱动的可怕的财富创造活动。如果我们考虑人民财富的问题，不能轻易过度抑制资产价格，导致市场恐慌，这一弱点只会温暖投机资本，从而增加国内资产泡沫的风险。

3.本币大幅升值的问题。由于美国、欧洲和日本宽松的货币政策，他们的货币价值没有利率支撑，走出了涨跌相互现金、极不规律的局面。然而，由于贸易顺差的扩大和利率水平的高，资源国家和产品制造（出口）国家的货币持续大幅升值。这一现象带来了一个复杂的问题，即从价格效应的角度来看，它推高了出口产品的价格，可以将通货膨胀传递给发达国家，从而推动其自身经济走出通货膨胀；欧美企业可以利用其货币和技术的竞争优势抢占新兴市场国家占据的市场份额。然而，从大量放水的通胀效应来看，新兴市场国家人民的购买力因通货膨胀而缩小了他们财富的实际价值。即使美国的东西很便宜，人们也会因为口袋里的财富越来越少而无法恢复预期。然而，这些升值国家可能会使行业空洞，投资虚拟化问题变得更加明显和严重，因为一些不愿搬迁的企业将加入中国的资本盛宴，可以参与共享货币升值和利率上升带来的无风险。因此，此时人民币市场化和国际化不能急于推进，这需要我们在资本账户项目下具有较高的控制能力。