国际货币体系面临的挑战与走向

美国金融危机的爆发和蔓延，让我们再一次面临着一个老生常谈的问题：用什么国际储备货币来维持全球金融稳定，推动世界经济发展。

过去的银本位、金本位、金汇兑本位、布雷顿森林体系都是针对这一问题而设立的，而这正是IMF创立的目的之一。但是，这场金融危机表明，这个问题不仅远远没有得到解决，而且还因为目前国际货币体系固有的缺陷越来越严重。

三月二十三日，中央银行网站刊登了中国人民银行行长周小川署名文章《对国际货币体系改革的思考》，建议对现行国际货币体系进行创造性的改革与完善。本文认为，这场金融危机表明，当前国际货币体系存在系统风险，需要改革。有人认为，应该建立一种与主权国家脱钩、能够维持货币价值长期稳定的国际储备货币。

一是当前国际货币体系的严重缺陷。

(一)美元地位：

对储备货币发行者来说，国内货币政策目标和国家对储备货币的需求往往存在矛盾。由于有必要抑制本国的通货膨胀，货币当局既不能充分满足日益增长的全球经济需求，又有可能因为过度刺激内需而在全球造成流动性过剩。

伴随着美元地位的强化甚至在国际货币体系中形成垄断地位，美元的发行必须与世界经济金融发展同步，这就要求美国的贸易赤字不断扩大，以及一系列围绕国内债务而实施的金融创新制度。然而，这里有个问题——特立芬困境，也就是，对美元的国际需求增加和美元的信用基础之间的矛盾，美国居民、企业和政府是否有足够的偿债能力。

稳定美元币值，作为世界货币，需要美国加强政策约束，而不能采取过度扩张的货币政策，但作为一个国家的主权货币，美元是其他国家难以干预的，在遇到经济问题时，美联储具有进行内在扩张的动力，其他国家只能承受美元贬值的损失和风险。其货币政策与美元国际地位相背离，是对国际货币体系稳定的重大挑战。

㈡美国的反应：

奥巴马总统24日在白宫举行他就职后的第二个电视黄金时间新闻发布会，宣布反对设立新的全球货币，以取代美元。“我们已经拥有IMF，我们已经拥有世界银行，我们已经拥有世贸组织，完全不再需要新的国际多边金融机制。"美国联邦准备委员会主席伯南克和财政部长盖纳都有不同的意见。我认为美元的价值将会改变，美元将保持强势，”伯南克说。一是由于美国经济的强劲，二是联邦储备系统将保证在美国的物价稳定。

但如果未来国际货币体系仍然过分依赖美元的话，那麽，只有周期性危机才能缓解全球经济不平衡问题，而且在这场危机之后，仍然会出现美国贸易赤字和其它国家贸易顺差不断扩大的局面，因此国际货币体系必须进行改革。

人民币是否能成为国际货币？

被称为“欧元之父”的蒙代尔更建议，IMF将人民币纳入SDR的一揽子货币之中，以便着手建立一种全球储备货币。Mondale更明确地指出，即使人民币没有成为国际流通货币，也不会阻碍人民币纳入。

不过，诺贝尔奖得主经济学家克鲁格曼说，人民币在他的一生中应该不会看到人民币成为国际货币。

不过，IMF第一副主席李普斯基表示，尽管短期内很难实现这一设想，但是必须认真对待，并应引起社会各界的重视。

在这一点上，我认为中国不应该过分。美国占据了IMF17%的份额，并且在许多问题上拥有一票否决权。为维护其在世界范围内的经济霸权，美国必然会想方设法维持这种“现状”，而中国要在这样的利益格局下获得话语权，必须避免与美国的直接冲突，这将考验中方的耐心和智慧。从当前或短期来看，实际上没有哪一种货币能够替代美元；但这并不意味着美元的地位不会动摇。

第三，超级主权货币。

G20峰会前夕，周小川在《对国际货币体系改革的思考》中提出了构建“超主权储备货币”的构想。在他看来，应当建立一种国际储备货币，使主权国家脱离其控制，保持其货币价值长期稳定。

(一)超主权国际储备货币的好处。

自布雷顿森林体系缺陷暴露之初，IMF就在1969年创立了特别提款权(以下称SDR)，以减轻作为储备货币所固有的风险。然而，由于分配机制和使用范围等方面的局限性，SDR的作用至今未能得到充分发挥。但是，SDR的存在给国际货币体系改革带来了希望。

超级主权储备货币不但可以克服主权信用货币所固有的风险，而且还可以调节全球流动性。一家全球性机构管理的国际储备货币将使创造和管制全球流动性成为可能，一国主权货币不再作为全球贸易的尺度和参照物基准时，其汇率政策在调节不平衡方面的作用将大大加强。这样可以大大降低未来危机发生的风险，提高应对危机的能力。

㈡超主权国际储备货币发展的历史。

超级主权货币的历史：黄金。

在第二次世界大战之前，黄金起到了超主权货币的作用。第二次世界大战后布雷顿森林体系的建立，建立了以美元-黄金为中心的国际货币体系，美元逐渐取代黄金成为国际储备货币，其在国际储备中的比重逐步稳定在60%以上。

尽管1976年牙买加协议宣布黄金非货币化，但黄金实际上仍扮演着重要角色，其当前储备在全球外汇储备中占更大比例。与此同时，黄金已被全世界公认为可替代货币结算的唯一途径。

最后，金本位制度的彻底瓦解了两次世界大战。然而，作为与货币最为亲密的黄金，在任何时候都是机构设计者的最爱。为了促进国际贸易的发展，寻求统一货币也一直是人们的梦想。在1967年的巴黎货币会议上，萨缪尔·拉格斯呼吁统一世界货币，即统一沙弗林，半鹰和法郎的新货币的含金量。这项提议得到17票赞成。但英国和瑞士的两个反对票将该计划扼杀。因此，尽管重新回到金本位的可能性很小，但黄金进入国际货币体系，发挥其重要作用，也是早晚的事情。

超级主权货币的现实：欧元。

在1999年，欧元的诞生成为了国际货币领域的里程碑。现代意义上的“超主权货币”首先成为现实。并使超主权货币在不依赖黄金、不依赖单一国家的情况下，成为世界货币发展的典范。

上世纪七十年代，欧元经历了三十多年的创新与挫折。正如之前有人曾放声说欧元将在这场金融危机中永远长存，虽然有偏见，但也道出了欧元目前的困境。但不管怎样，欧元还是实际运作了10年，对亚洲区域的货币金融合作可谓是一次有益的尝试。

超级主权货币的未来：SDR标准。

SDR(SDR，又称“纸黄金”)本位可追溯到20世纪70年代，当时美元对主要货币贬值了50%多，成为推动SDR标准的主要推动力。在此期间，一些学者提出了SDR标准的观点，认为各国货币与SDR挂钩，可以提高货币的稳定性。在全球范围内出现流动性危机时，央行、联邦储备银行和欧洲央行都能通过公开市场购买流动性。

SDR从其性质上讲，是指基金组织为了弥补国际储备手段不足而建立的补充性国际储备工具，它在国际储备资产中的份额仅占很小的一部分，而外汇在整个国际储备中的比重多年来都达到了80%。此外，SDR本身也是以美元为基础设计的记帐单位，占美元份额的44%，因此，SDR的作用发挥还存在很大的局限性。

超级主权货币的未来：世界元。

另一种具有代表性的超主权货币是货币联盟对世界货币的逐步过渡。建立一个统一的世界货币体系，实行统一的货币政策，建立一个统一的货币发行银行，是国际货币制度设计者的终极理想。根据Mondel的观点，以美元、欧元、日圆、英镑、人民币等五大主要经济体的货币为基础，建立一个世界货币，把IMF转变成可发行货币的世界央行。