资本资产定价模型的基本原则

1.资本资产定价理论(SLM)简介。

资本资产定价模型是在马克维茨平均方差理论的基础上发展起来的。它继承了其假设，如资本市场是有效的。资产是无限可分割的。该模型认为，资产或投资组合的预期收益率取决于三个因素：（1）无风险收益率RF，一般将一年期国债利率或银行三个月定期存款利率作为无风险利率，投资者可以以此利率进行无风险贷款；（2）风险价格，即E（RM）-RF，是风险收益与风险的比例，也是市场组合与无风险利率的差异；（3）风险系数β是衡量资产或投资组合风险规模的系统指标，是风险资产与市场组合收益率之间的协方差和市场组合收益率之间的方差，因此市场组合的风险系数β等于1。资本资产定价模型是建立金融资产定价的第一个平衡模型，这表明了证券资产的预期收益率和无风险结构。

资本资产定价模型的另一个重要意义是将风险分为非系统风险和系统风险。非系统风险是特定公司或行业的独特风险，可以通过资产多元化分散。系统风险是指影响整个市场的风险因素，是股票市场本身固有的风险，是不能通过分散消除的风险。资本资产定价模型的作用是通过投资组合分散非系统风险，只留下系统风险。并在模型中引入β系数来表示系统风险。

二、套利定价理论(APT)简介。

鉴于资本资产定价模型的两个固有局限性，即更多的经济假设和模型只考虑一个自变量。1976年，美国经济学家斯蒂芬·罗斯提出了套利定价模型，从更广泛的角度研究和解释了风险资产的平衡定价。与资本资产定价模型一样，套利定价理论是在完全竞争和有效资本市场的前提下，分析和讨论风险资产的收益过程。套利定价理论继承了证券之间的相关性，假设证券收益率与资本资产定价模型完全相同，但认为证券的实际收益不仅受市场组合波动的影响，而且受国内生产总值增长、预期通增长、预期通货膨胀、税率变化等许多其他因素的影响。因此，证券分析的目的是识别这些因素和证券收益的不同敏感性。

套利定价模型的基本原则是，根据唯一的价格规则，具有相同风险性质的两种资产不能产生不同的回报结果，否则投资者将出现套利行为，套利结果必须使两种资产的回报率保持一致，使市场再次平衡。其核心是假设没有套利机会（套利机会是指利用同一资产或同一市场不同资产的价格在没有风险和资本的情况下暂时不合理的关系，从投资中获得利益的机会）。也就是说，通过构建套利定价模型，在一定风险下满足无套利条件的资产的回报率（定价），投资者只能获得无风险利率决定的回报，而不能获得额外的利润。

3.套利定价理论与资本资产定价理论的比较。

(1)两者的联系。

套利定价理论和资本资产定价理论都是研究证券投资理论的组合。也就是说，如何在某些情况下最大化或最小化风险，以降低证券投资活动的风险。套利定价理论是在资本资产定价理论的基础上发展起来的。事实上，资本资产定价模型是单一因素条件下套利定价理论的一个特例。两者的具体共同点如下：

1.随着经济的发展，现代资本市场的有效性不断提高，投资者非常关注单一的风险和市场风险。套利定价模型和资本资产定价模型都是为了解决一个共同的问题，即如何合理定价风险。

2.两种模型都假设资本市场没有交易成本或交易税，或者都认为如果有交易成本.交易税，对所有投资者都是一样的。

3.两者都将存在的风险分为系统风险和非系统风险，即市场风险和公司自身风险。这两种模式都认为，通过投资者的多元化组合和合理优化投资结构，大多数模式甚至可以完全消除公司自身的风险。

(2)两者的区别。

1.对风险的解释是不同的。在资本资产定价模型中，证券的风险仅用证券和市场组合的β系数来解释。它只能告诉投资者风险的大小，但不能告诉投资者风险来自哪里，只允许一个系统性的风险因素，即投资者对市场投资组合的敏感性；在套利定价模型中，投资风险由多个因素共同解释。如国内生产总值增长、预期通货膨胀、税率变化、股息等。这表明，套利定价模型不仅可以告诉投资者风险的大小，还可以告诉他风险来自哪里，影响有多大。

2.前提假设不同。

资本资产定价模型的假设条件如下：

（1）投资者计划在同一证券持有期内投资。

(2)所有投资者都有同样的期望。

(3)投资者可以无风险利率进行任意数量的贷款或贷款。

(4)所有资产完全可分。

(5)无税和交易成本。

(6)所有投资者都是价格接受者，即其买卖不会影响股价。

(7)给定所有资产的数量。